Portuguese sell-side analysts' reports: can they deliver?

Abstract

This paper studies the importance of Portuguese financial sell-side analysts’ reports by testing reliability in firms’ Price Target calculation and information aptitude (deliver ability) in the content of sell-side analysts’ reports. The importance of sell-side analysts reports has long been studied, mainly in two different perspectives: the consequences of their work (market price reactions, trading strategies based in analysts’ recommendations) and the externalizations that influence their work (herding and bias behaviors). We believe that before either perspective can explain their value, analysts through their reports should be able to deliver the information users need and offer coherent calculation that justifies the Price Targets. We explore and encode the complete content of 73 reports from PSI20 listed companies, and apply consistency and reliability procedures to test them. Informativeness is tested against an ideal report (built mainly from the Jenkins Report conclusions). To test reliability in the Prices Targets calculations we investigate if the method and the parameters of the evaluation are clearly disclosed and if the calculative procedure is according to the theoretical conventions.

O presente trabalho propõe-se avaliar a importância dos analistas financeiros Portugueses testando para isso a fiabilidade no cálculo dos Price Targets e a capacidade informativa dos relatórios que produzem. A utilidade dos analistas financeiros tem sido há muito estudada, por norma através de duas perspectivas: avaliando as consequências do seu trabalho (reacção dos mercados às suas recomendações e estratégias de investimento baseadas nessas mesmas recomendações) e por outro lado considerando as variáveis exógenas que influenciam o seu trabalho (comportamentos tendenciosos e de “arrebanhamento”). Acreditamos que antes de avaliar a pertinência destas perspectivas, importa averiguar se através dos relatórios que produzem os analistas financeiros fornecem a informação que os seus utilizadores necessitam. Para isso examinamos e codificamos 73 relatórios financeiros de empresas que integram o PSI20, testando-os em termos de informatividade e fiabilidade. A capacidade informativa é testada em confronto com um relatório ideal (baseado nas conclusões do Relatório Jenkins). Para testar a confiabilidade no cálculo dos Price Targets investigamos se o método e os parâmetros utilizados são expressos com clareza e se o processo de cálculo está em conformidade com aquilo que são os princípios teóricos aceites.