Gestão do fundo de maneio e rendibilidade: evidência nas PME portuguesas da indústria transformadora

Abstract

A recente crise económica e financeira desencadeada nos Estados Unidos teve um impacto conjunto na economia mundial. Alguns países europeus passaram por um período difícil e Portugal um dos mais fortemente afetados, o que motivou um pedido de ajuda financeira externa ao Fundo Monetário Internacional, Banco Central Europeu e Comissão Europeia. A crise gerou um decréscimo nas vendas, pressionou as margens de lucro e, seguidamente, as necessidades de fundo de maneio. Desta forma, o tema gestão de fundo de maneio assume ainda maior relevância nas empresas. Neste contexto, esta dissertação analisa o efeito dos indicadores da gestão de fundo de maneio na rendibilidade operacional das PME portuguesas da indústria transformadora, identificando como esse efeito pode ser mais acentuado em época de crise. Nesse sentido, foram estimadas regressões econométricas, utilizando dados económicos e financeiros em painel de uma amostra de 4 717 pequenas e médias empresas, do setor da indústria transformadora, no horizonte temporal de 2003 a 2016. Adicionalmente, neste período analisaram-se 3 subperíodos, pré crise de 2003 a 2007, época de crise de 2008 a 2013 e pós crise de 2014 a 2016. Os resultados obtidos mostram significativamente que a diminuição do ciclo conversão de caixa conduz a um aumento na rendibilidade operacional e que a rendibilidade operacional diminui, implicando um aumento do número de dias a receber e do número de dias de manutenção de inventários. Relativamente, ao prazo médio de pagamentos os resultados não são coerentes, ou seja, utilizando conjuntamente as variáveis Duração Média de Inventários, Prazo Médio de Recebimento e Prazo Médio de Pagamento na mesma regressão, evidencia-se que alargando o prazo de contas a pagar a rendibilidade operacional aumenta. Por outro lado, utilizando só a variável independente Prazo Médio de Pagamentos, verifica-se uma a relação inversa com a rendibilidade operacional. Os resultados não evidenciaram que os efeitos da gestão de fundo de maneio na rendibilidade operacional, fossem diferentes em épocas de recessão ou de estabilidade económica. Assim, concluir-se-á que a gestão eficiente das componentes do fundo de maneio contribui para o bom desempenho da empresa. Esta dissertação poderá representar um contributo nesta área, acrescentando evidência empírica sobre a relevância da gestão do fundo de maneio para as pequenas e médias empresas, nomeadamente pela importância do setor da indústria transformadora no tecido económico.

The recent economic and financial crisis in the United States had a global impact on the world economy. Some European countries have gone through a difficult period and Portugal was one of the most heavily affected countries, prompting a request for external financial assistance from the International Monetary Fund, the European Central Bank and the European Commission. The crisis generated a decrease in sales, pressure on profit margins and, then, working capital needs. In this way, the theme of working capital management assumes even greater relevance in companies. In this context, this dissertation analyzes the effect of the management of working capital indicators on the operational profitability of Portuguese SMEs in the manufacturing industry, as well as identifying how that effect can be more pronounced in times of crisis. To do so, econometric regressions were estimated using economic data from a sample in a panel of 4,717 small and medium-sized enterprises in the manufacturing sector from the period spanning 2003 to 2016. In addition, during this period three subperiods were analyzed, pre-crisis, from 2003 to 2007, during the crisis, from 2008 to 2013 and post-crisis, from 2014 to 2016. The results obtained show significantly that the decrease in the cash conversion cycle leads to an increase in the operating profitability and that the operating profitability decreases, implying an increase of the number of days to receive and of the number of days of inventory maintenance. In relation to the average payment period, the results are not consistent, meaning that jointly using the variables Average Duration of Inventories, Average Receiving Time and Average Payment Period in the same regression, it is evident that extending the payables period to the operational profitability increases. On the other hand, using only the independent variable Average Payments Period, there is an inverse relationship with the operating profitability. The results did not show that the effects of working capital management on operating profitability were different in times of recession or economic stability. Thus, it shall be concluded that efficient management of working capital components contributes to the good performance of the company. This dissertation can represent a contribution in this area, adding empirical evidence on the relevance of working capital management for small and medium enterprises, namely the importance of the manufacturing industry in the economic tissue