The impact of the board of directors profile on performance and risk of listed firms

Abstract

This thesis investigates the impact of the Board of Directors profile on the performance and risk of listed companies. The first chapter presents a literature review on the impact of different corporate governance mechanisms on the diverse outputs of Portuguese organizations. The investigation concludes that: (1) There is a negative relationship between the size of the Boards of Directors and the performance of organizations; (2) The non-duality of the Chief Executive Officer (CEO) promotes the performance of organizations; (3) The size and independence of the Boards of Directors, as well as the non-duality of the CEO, promote an increase of information disclosure by organizations; (4) While the age of the CEO has a positive association with their compensation, the duality of the CEO has an opposite effect; (5) The independence of the Boards of Directors increases the organizations’ risk levels. The second chapter presents a literature review, at an international level, on the impact of gender diversity on the Boards of Directors and the Top Management Teams on companies’ risk exposure. The investigation allowed us to conclude that there are universal and contingency effects. Concerning the universal effects, the international literature indicates that the presence of women in these bodies and teams promotes the reduction of firms’ operational and litigation risks. The absence of directors’ gender impact on insolvency risk levels is also universal. From the perspective of the contingent effects, the correlation signs between the directors’ gender and different levels of firms’ risk (financial, manipulation, total, systematic, and idiosyncratic) vary according to the samples used. The third chapter investigates the relationship between the size and independence of the Boards of Directors and the total, systematic and idiosyncratic risk levels of non-financial firms listed on Euronext Lisbon. The results show that companies with larger and more independent Boards of Directors have higher levels of systematic risk. The fourth chapter studies the effect of independent directors' gender and nationality on the performance of non-financial firms from the Iberian stock markets. The study presents robust results that combining these two demographic characteristics in independent directors’ positions promotes the destruction of firm value.

Esta tese investiga o impacto do perfil dos Conselhos de Administração na performance e no risco de empresas cotadas. No primeiro capítulo é apresentada uma revisão de literatura sobre o impacto dos diferentes mecanismos de governança corporativa nos diversos outputs de organizações portuguesas. A investigação conclui que: (1) Existe uma relação negativa entre a dimensão dos Conselhos de Administração e a performance das organizações; (2) A não dualidade do Chief Executive Officer (CEO) promove a performance das organizações; (3) A dimensão e independência dos Conselhos de Administração, bem como a não dualidade do CEO, promovem um aumento da divulgação de informação, por parte das organizações; (4) Enquanto que a idade do CEO tem uma relação positiva com a sua remuneração, a dualidade do CEO tem um efeito oposto; (5) A independência dos Conselhos de Administração aumenta os níveis de risco das organizações. No segundo capítulo é apresentada uma revisão de literatura, de nível internacional, sobre o impacto da diversidade de género dos membros dos Conselhos de Administração e das equipas de gestão de topo nos níveis de risco das empresas. A investigação permitiu concluir que há efeitos universais e contingenciais. No que diz respeito aos efeitos universais, a literatura internacional indica que a presença de mulheres nestes órgãos e equipas promove a diminuição dos riscos operacionais e de litigância das empresas. É também universal a ausência de impacto do género dos diretores, nos níveis de risco de insolvência.No que diz respeito aos efeitos contingentes, verifica-se que os sinais de correlação entre o género dos diretores e os diferentes níveis de risco (financeiro, manipulação, total, sistemático e idiossincrático) variam em função das amostras utilizadas. No terceiro capítulo investiga-se a relação entre a dimensão e independência dos Conselhos de Administração e os níveis de risco total, sistemático e idiossincrático, de empresas não financeiras, cotadas na Euronext Lisbon. Os resultados demonstram que as empresas com Conselhos de Administração maiores e mais independentes têm níveis de risco sistemático mais elevados. No quarto capítulo estuda-se o efeito do género e da nacionalidade dos diretores independentes na performance das empresas não financeiras cotadas nas praças ibéricas. O estudo apresenta resultados robustos de que a combinação destas duas características demográficas nos diretores independentes promove a redução do valor das empresas.