O impacto das surpresas da política monetária do BCE no mercado de ações português

Abstract

Existe uma vinculação intrínseca entre a política monetária e os mercados financeiros. Ao conduzir a política monetária, os Bancos Centrais acabam por influenciar direta ou indiretamente os preços dos ativos no mercado financeiro, fundamentalmente através da gestão de expectativas. Se por um lado os preços dos ativos refletem as expectativas dos participantes sobre o futuro do desenvolvimento económico e monetário, por outro lado são essas expectativas dos participantes no mercado financeiro que vão fornecer informações valiosas para os Bancos Centrais determinarem o curso do futuro ideal da política monetária. Na procura por extração de lucro através da compra e venda de ativos, os mercados financeiros reagem às ações dos Bancos centrais. O principal objetivo desta dissertação consiste na análise dos choques de política monetária do BCE no comportamento das ações do PSI 20, sendo este um mercado de pequenas dimensões. Procura-se ainda realizar esta análise ao nível de ativos do mercado de capitais português, individuais, e não apenas para o valor do índice, como acontece tipicamente na literatura, por forma a conseguir-se inferir que tipo de ativos são mais sensíveis aos choques de políticas monetárias levados a cabo pelo BCE. Para o efeito, a análise centra-se na reação dos retornos das ações que compõem o mercado PSI 20 em Portugal, para o período compreendido entre janeiro de 2000 e março de 2019, distinguindo-se um período de crise e de não crise. Os resultados obtidos da análise do impacto das surpresas, através de regressões lineares múltiplas, permitem concluir que as surpresas de política monetária têm um efeito positivo no mercado de ações. Através da decomposição da variância do excesso de retorno das ações, é possível concluir que são as variáveis respeitantes à mudança na taxa de juro nominal de curto prazo e ao logaritmo do rácio dividendo-preço que melhor explicam as alterações da variância do excesso de retorno de todas as empresas que constituem o mercado português. Torna-se assim premente a condução da política monetária na gestão de expectativas do mercado de capitais e os participantes do mercado financeiro devem focar as suas decisões na melhor gestão destas mesmas expectativas.

There is an intrinsic link between monetary policy and financial markets. By conducting monetary policy, Central Banks end up directly or indirectly influencing the prices of financial market assets, primarily through the management of expectations. While asset prices reflect participants' expectations about the future of economic and monetary development, on the other hand it is those expectations of financial market participants that will provide valuable information for Central Banks to determine the course of the ideal future of monetary policy. In seeking to extract profit through the buying and selling of assets, financial markets react to the actions of central banks. The main goal of this dissertation is the analysis of the ECB's monetary policy shocks on the behavior of PSI 20 shares, which is a small market. It is also intended to perform this analysis at the level of Portuguese capital market assets, individually, and not only for the index value, as typically happens in the literature, in order to infer which type of assets are more sensitive to shocks of monetary policies pursued by the ECB. To this end, the analysis focuses on the reaction of stock returns that make up the PSI 20 market in Portugal for the period from January 2000 to March 2019, distinguishing between a period of crisis and non-crisis. The results obtained from the analysis of the impact of surprises through multiple linear regressions allow us to conclude that monetary policy surprises have a positive effect on the stock market. By decomposing the variance of the excess return on equity, it can be concluded that it is the variables concerning the change in the short-term nominal interest rate and the logarithm of the dividend-price ratio that best explain the changes in the variance of the excess return on equity, for all companies that make up the Portuguese market. Thus the conduct of monetary policy in the management of capital market expectations becomes urgent and financial market participants should focus their decisions on the best management of these expectations.