As decisões de estrutura de capital das empresas: teoria e evidência empírica dos bancos portugueses

Abstract

A dissertação analisa, teórica e empiricamente, a problemática das decisões (voluntárias) de estrutura de capital da empresa bancária, com o propósito depromover o alargamento do conhecimento sobre o comportamento das empresasquando definem e reajustam a sua estrutura de financiamento estratégico. Partindo da teoria geral da estrutura de capital, tipicamente associada com asempresas não-financeiras, desenvolve-se um quadro teórico de referência que suporta a formulação das hipóteses que se submetem a teste empírico.Este estudo foi desenvolvido com base na metodologia de survey por entrevista pessoal orientadapor questionário estruturado. A investigação dos determinantes das decisões de estrutura de capital incidiu sobre apopulação de os Presidentes (executivos) do Conselho de Administração de bancosPortugueses em funções no período compreendido entre 1989 e 1998. Os resultados obtidos sugerem que a tomada de decisão de estrutura de capital pelos responsáveis das equipas de gestão dos bancos portugueses, durante o período em análise, é consistente com alguns dos determinantes teóricos tipicamente associados com a escolha da relação capital próprio / endividamento das empresas não-financeiras, uma vez levadas em consideração as especificidades inerentes à suacondição de intermediário financeiro. A evidência empírica produzida dá suporte àshipóteses da fiscalidade ao nível dos bancos, dos conflitos de agência e degovernação e dos problemas de assimetria de informação como determinantesrelevantes na tomada de decisões de estrutura de capital dos bancos Portugueses no período 1989-1998. A dissertação está organizada como segue: No capítulo 1é introduzido e formuladoo problema da estrutura de capital ao nível da empresa. No capítulo 2 discute-se a teoria geral da estrutura de capital analisando os seus fundamentos teóricos e as suas principais proposições. Em seguida aborda-se a questão da estrutura de capital da empresa bancária desenvolvendo o quadroconceptual de suporte à elaboração do questionário utilizado no estudo empírico. O capítulo 4 contextualiza a selecção da amostra e dos dados bem como caracteriza odesempenho financeiro recente de uma amostra de bancos Portugueses. No capítulo5 abordam-se alguns dos problemas metodológicos e de método relacionados com ainvestigação empírica neste domínio. Descreve-se em seguida o desenho da investigação e apresentam-se e discutem-se os resultados obtidos no surveyrealizado. O capítulo 6 apresenta um sumário dos resultados, as conclusões dotrabalho e as pistas para investigação futura.

The dissertation examines, at both the theoretical and empirical level, the problem ofthe banking firm’s capital structure (voluntary) decisions aiming at broadening ourunderstanding about firms’ behavior when deciding about their strategic financing. We build on the general theory of capital structure, typically associated with the non-financial firm, to develop a theoretical framework able to support the formulation oftestable hypotheses. Such hypotheses framed the theoretical underpinnings of theempirical inquiry instrument. To perform the empirical study of the determinants of such decisions, acomprehensive survey of Chief Executive Officers (CEOs) of Portuguese banks inoffice during the 1989-1998 period, was undertaken. The findings indicate that Portuguese banks’ capital structure decisions are consistent with a number of theoretical propositions typically associated with the debt-equity choice of non-financial firms once we account, among other factors, for theidiosyncrasy of their financial intermediary nature. Specifically, we provide empirical evidence supporting that taxation at the bank level, agency and governance conflictsand asymmetric information considerations are relevant factors influencing capitalstructure decision-making of Portuguese banks during the 1989-1998 time period. These results are consistent with the notion that the design of firm’s financial structuremay The dissertation is organized as follows: Chapter 1 introduces and formulates the capital structure problem at the firm level.Chapter 2 provides a comprehensive discussion of the general theory of capitalstructure. Chapter 3 discusses the capital structure problem at the banking firm levelproviding the basis for the development of the theoretical model that underlies thesurvey instrument. Chapter 4 contains a brief characterization of the recent financialperformance of a sample of Portuguese banks and describes sample selection anddata. Chapter 5 examines some methodological issues related to our empirical study,describes our survey design and reports the results of our survey. Chapter 6summarizes and concludes the dissertation.