Anomalia entre risco e rendibilidade : evidência no mercado português

Abstract

O objetivo deste trabalho consiste em evidenciar empiricamente a existência de uma anomalia entre a rendibilidade dos títulos que compõem o mercado acionista português e o seu nível de risco. Para a realização deste estudo procedemos à recolha da informação histórica de todos os títulos que compõem o índice PSI-Geral, para o período de janeiro de 2002 a dezembro de 2013, resultando numa amostra de 32 títulos. A aplicação da metodologia permitiu constituir carteiras de títulos de acordo com a sua volatilidade e beta históricos para o período em análise, bem como para dois subperíodos, de pré-crise e de crise financeira. Os resultados obtidos revelaram a existência de uma correlação negativa entre a volatilidade e a rendibilidade do índice PSI-20, ao longo de todo o período em análise, tendo sido mais acentuada em 2008. A aplicação de medidas de desempenho evidenciou a existência de uma anomalia entre a volatilidade dos títulos e a rendibilidade obtida para as carteiras constituídas, com maior evidência para o período de crise financeira (2008-2013). Contudo, este tipo de anomalia não se verificou quando tivemos por base o beta como medida de risco.

The main purpose of this study is to demonstrate the existence of an anomaly among the return of the Portuguese stock market and their level of risk. For this study we collected historical information of all stocks of PSI-Geral Index, for the period from January 2002 to December 2013, resulting in a sample of 32 stocks. The methodology allows us to create portfolios according to their historical volatility and beta for the period of analysis, as well as for two sub-periods, one pre-crisis and another on the financial crisis period. The results showed a negative correlation between volatility and the return of the PSI-20 index over all the period, being more evident in 2008. The application of performance measures, show the presence of an anomaly between the volatility of the stocks and the returns achieved by the portfolios, being stronger for the financial crisis period (2008-2013). This anomaly was not observed when we considered the beta as risk measure.