Determinantes da política de dividendos: evidência de Portugal

Abstract

A problemática dos determinantes da política dos dividendos é um dos temas que tem concebido mais trabalhos teóricos e empíricos na área das finanças empresariais. Os dividendos são considerados uma das mais importantes decisões financeiras empresariais, associados muitas vezes às políticas de investimento e de financiamento, esta temática foi considerada por Black (1976), como dividend puzzle, fazendo a analogia entre o não consenso das conclusões dos vários estudos para solucionar a questão. Teorias como a teoria da relevância dos dividendos, teoria da agência, e teoria da sinalização e assimetria de informação, têm contribuído com argumentos e determinantes financeiros para explicar a política de dividendos seguida pelas empresas. No intuito de dar mais um contributo na resolução desta temática, testam-se determinantes financeiros, como a rendibilidade, a dimensão, o risco, o investimento, o endividamento e a estabilidade, nas empresas não financeiras cotadas na Euronext Lisbon, no período temporal de 1997 e 2011. As conclusões dos diversos estudos, sugerem indicadores como a estabilidade, o valor de mercado, os dividendos anteriores, o payout, como determinantes que influenciam positivamente o montante de dividendos distribuídos pela empresa. Já as oportunidades de crescimento e investimento influenciam negativamente a distribuição de dividendos. As evidências encontradas levam-nos a concluir que para o mercado de capitais português as empresas seguem uma política de dividendos coincidentes com a teoria da relevância dos dividendos, proposta por Lintner (1956).

The problem of determining the dividend policy is one of the topics that has designed more theoretical and empirical work in corporate finance, dividends being considered one of the most important financial decisions business, often associated with the investment policies and funding, this issue was considered by Black (1976) as dividend puzzle, making the analogy between non-consensus of the findings of different studies with missing parts to solve the issue. Theories as to the relevance of dividends, defended by Lintner (1956), from the agency, from signaling and information asymmetry, have contributed to arguments and financial determinants to explain the distribution of dividends by companies. In order to give further help in resolving this issue, are tested financial determinants, such as profitability, size, risk, investment, debt, or dividends last year, pointed out by several theories as significant. The empirical study is based on a sample of non-financial companies listed on Euronext Lisbon, between 1997 and 2011. The findings suggest the existence of specific indicators such as stability, market value, previous dividends and payout, seem to positively influence the amount of dividends distributed by the company, and the opportunities for growth and investment negatively influence the distribution of dividends. The results and findings validate some determinants of the level of corporate dividends cited by financial theories, stating that for the Portuguese capital market firms follow a dividend policy coincident with the theory of the relevance of dividends proposed by Lintner (1956).