Características do gestor e estruturas de capital nas empresas cotadas

Abstract

Os estudos no âmbito das finanças tradicionais levam a crer que gestores e investidores agem de uma forma racional e não sob a influência de enviesamentos cognitivos. Porém, as finanças comportamentais consideram que os modelos tradicionais não se encontram completos, uma vez que não consideram o comportamento e emoções de gestores e investidores. Deste modo, esta corrente das finanças tem procurado compreender os processos de tomada de decisão que se afastam do pressuposto da racionalidade. Assim, com base nos conceitos e estudos realizados no âmbito das finanças comportamentais, esta investigação tem como finalidade analisar se os comportamentos de otimismo e excesso de confiança dos gestores das empresas cotadas na Euronext Lisboa, influenciam a respectiva estrutura de capital no período de 2008-2012. A temática relativa à estrutura de capital tem sido bastante debatida no mundo das finanças, sendo que existem diversas perspetivas quanto aos seus determinantes. No entanto, o papel do comportamento e das características do gestor neste domínio não tem sido ainda suficientemente investigado. Neste estudo, com base em investigações anteriormente realizadas, constrói-se uma medida para o excesso de confiança e otimismo do gestor com base na análise de notícias publicadas. Deste modo, esta medida baseia-se na percepção que os outsiders têm dos gestores e, a este nível, em termos nacionais, apresenta alguma inovação. Os resultados obtidos sugerem que as características dos gestores não determinam diretamente o nível de endividamento, mas podem exercer alguma influência sobre o efeito dos determinantes da estrutura de capital, alterando a relação entre estes.

Studies in standard finance suggest that managers and investors act in a rational manner and not under the influence of cognitive biases. However, the behavioral finance argues that traditional models are not complete, since they don’t consider the managers’ and investor’s behaviors and emotions. Thus, this field of finance tried to understand the decision process that deviate from the assumption of rationality. Based on concepts and research in behavioural finance, this study aims to analyze whether managers’ optimism and overconfidence affects the capital structure of the companies listed on Euronext Lisbon, during the period 2008 - 2012. The capital structure has been a widely discussed topic in finance and there are different perspectives about their determinants. However, the role of the managers’ behavior and characteristics has not yet been sufficiently investigated. Based on previous investigations, we construct a measure for the managers’ overconfidence and optimism based on press coverage. Thus, with this approach we can measure managers' beliefs as assessed by outsiders, which in Portugal represents an innovative contribution. The results suggest that the managers’ optimism and overconfidence isn’t a direct determinant of leverage, but can influence the effect of the determinants of capital structure, changing the relationship between them.