O efeito vencimento dos futuros no ativo subjacente: evidência nos futuros sobre o PSI-20

Abstract

O sucesso do mercado de derivados impulsionou a investigação neste domínio, nomeadamente no que diz respeito à análise de possíveis influências entre este mercado e o mercado a contado, relativamente aos respectivos activos subjacentes. De entre os vários tipos de influências, destacamos o facto das rendibilidades dos activos subjacentes se comportarem de forma distinta no vencimento (ou na proximidade deste) dos contratos de derivados respectivos, sendo este efeito denominado por efeito vencimento. Este estudo pretende analisar o impacte que o vencimento dos futuros possa ter na rendibilidade e no volume de negócios dos respectivos activos subjacentes. Para a evidência empírica foi utilizado o índice bolsista PSI-20, bem como as quatro acções mais transaccionadas durante o período em análise, em termos médios, e que servem de activo subjacente para os futuros sobre acções portuguesas que são transaccionados na Euronext Lisbon. A base de dados é composta pelas rendibilidades diárias destes produtos financeiros para o período compreendido entre o seu lançamento no mercado de derivados e 30 de Outubro de 2002. A aplicação empírica levada a cabo teve como base modelos de regressão múltipla e testes para a detecção da existência ou não de multicolinearidade, heterocedasticidade e autocorrelação dos dados. Os resultados sugerem que, de um modo geral, não existe presença do efeito vencimento nos activos subjacentes analisados, tanto em termos de rendibilidade como volume de transacção, dado que estes não apresentam rendibilidades e quantidades transaccionadas significativamente distintas nos dias que circundam o vencimento dos contratos de futuros respectivos.